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2017年度A股上市公司市值管理绩效评价报告:总述

来源:未知   作者:吴博士   日期:2018-01-13 01:15

管理绩效微幅下跌 平淡之中不乏亮点

2017年度(2016年5月1日至2017年4月30日,以下全文同),A股市场相对于上年度的大起大落,显得不温不火,市值管理绩效也未出现巨幅跌宕,仅比上一年度小幅滑落。可以用“管理绩效微幅下跌、平淡之中不乏亮点”来概括这一年中国上市公司的市值管理绩效表现。

2016年中国经济继续呈现增速放缓态势,但随着供给侧结构性改革逐步显效,在基建投资、住房和汽车需求全面回暖等综合作用下,宏观经济呈现底部企稳迹象,经济平稳运行。2016年全年国内生产总值744127亿元,同比增长6.7%,符合预期。这一年,实体经济从底部回暖,工业企业利润增幅回升,主要依靠供给侧改革预期推动PPI从底部回升,房地产市场回暖带动的房地产投资增速回升,以及财政支持基建投资保持20%左右增速,三方面的因素带动实体经济回暖。2017年一季度,国民经济保持了稳中向好发展势头,经济增速略有回升,结构调整持续推进,创新发展步伐加快,民生改善扎实有效,积极因素增多,经济运行向好。

不过,作为经济运行的晴雨表,中国股市更多的是前瞻性的反映了结构调整和产业升级的艰辛过程,反映了转型和去产能对不少行业的负面影响,因而导致A股市场表现平平,各大股指和市值的不温不火,也对市值管理绩效形成巨大的压力和挑战。

总体上看,2017年度A股上市公司市值管理绩效总分持续下降,仅为44.91分[1],同比2016年度的45.76分下降1.85%,这也是市值管理绩效得分在2015年度创出历史最高52.73分之后,连续第二年下滑。

从2007年度-2017年度历年的市值管理绩效得分情况来看,2017年度市值管理绩效得分较2015年度的最高值52.73分下滑了14.83%,在2007-2017年的历年得分中仅位列第四。

图1:2007-2017年度A股上市公司市值管理绩效得分

从上市公司排名来看,三聚环保、安信信托、天齐锂业、海康威视、贵州茅台、紫光股份、神雾环保、泸州老窖、老板电器、利亚德位列市值管理绩效排名前十,其中,三聚环保得分78.01分成为2017年度的榜首,较2016年度网宿科技的74.33分高4.95%。

2017年度,虽然上市公司市值管理绩效水平下降,但从各个维度看,表现不一。

从行业看,医药生物行业在本年度表现抢眼,在市值管理绩效排名前十的行业中,有五席都是医药生物行业,而从市值管理绩效的涨跌来看,钢铁行业在2017年度表现出复苏的迹象,涨幅居首。

从区域看,西藏地区再度夺得本年度的榜首,天津在经历了2016年度的大跌之后,在2017年度触底反弹,涨幅位列31个省市第一。

从所有制看,外资企业本年度超过民营企业,首次成为市值管理绩效第一。

从市场板块看,其中创业板连续五年获得市值管理绩效榜第一,以45.77分领先其他板块,而中小板以0.46分的微弱差距位居第二,深主板又成为本年度得分最差板块,虽然较2016年度得分有所提升,但是依然以44.03分排名垫底,沪主板则位居第三。

一、 主要指标分化不大 “创造”“实现”逐步趋同

从市值管理绩效的一级指标来看,4个指标的表现各有千秋。上市公司价值创造的得分保持稳步上扬的态势,在2017年度创出新高44.91分;价值实现得分在2016年度断崖式下跌之后,在2017年度略有回升至46.31分;溢价因素得分在2017年度大幅缩水12.94%,成为本年度得分下滑最快的指标,仅有7.39分;价值关联度得分表现平平,为74.53分,同比减少1.01%。

从积极方面看,管理绩效主要指标中,价值创造得分依然稳步上升,从2007年度的38.26分到2017年度的46.31分,年复合增长率1.93%,反映出2017年度上市公司的业绩在持续稳步向上发展。价值创造成为四个主要指标中的最大亮点。

进一步分析可见,价值创造指标中基础价值得分从2007年的34.05分增加到2017年的42.31分,上涨24.25%;成长价值在2017年度得分突破50分,达到52.32分,较2007年度增加17.39%,成为十年来最高值。

而两大指标价值创造和价值实现的得分,不同于过往年度的差异较大,从2016年度开始,两者的得分逐步接近,从2007年度两者分差最高为19.42分,到在2017年度两者分差仅有2.95分,也可以反映出上市公司的价值实现得分逐步反映出上市公司价值创造的能力。

图2:2007-2017年度A股上市公司市值管理绩效一级指标得分

上市公司价值创造得分保持稳步上扬的走势并创出历史最高,在2017年度突破45分,达到46.31分,同比上升6.36%;分析可见,上市公司公司基础价值得分从40.65分增加到42.31分,上涨4.08%;成长价值在2017年度得分为52.32分,较2016年度增加9.18%,也成为十年来最高值。

分析三级指标可以发现,上市公司经济增加值EVA的得分大幅增加9.26%,从44.14分上涨到48.23分,成为本年度基础价值得分增加的最主要原因;而成长价值的三级指标中,上市公司净利润增长率得分从45.23分增加到50.51分,增幅达到11.67%,也带动成长价值得分大幅提升。这两个指标表现较好,是助推价值创造上扬的主要动力。

从2007年度-2017年度价值创造具体公司的得分情况来看,最高分出现在2016年度,为满分100分,而最低分出现在2012年度,仅有1分,上市公司价值创造能力的分歧相当明显。

从个股公司来看,天齐锂业、华联控股、汇顶科技、牧原股份、深南电A五家上市公司价值能力超过90分,位列价值创造得分前五;而同洲电子价值创造在2017年度得分仅有6.12分,位列末尾。

而2017年度上市公司价值实现得分为43.36分,略高于2016年度得分。从二级指标可以看出:总市值从2016年4月30日的43.39万亿元增加到2017年4月30日的52.06万亿元,总市值增长19.97%,市值总量回升至50万亿元以上,在有统计数据以来的11个年度中,仅次于2015年度(见图3),成为历史次高。总市值的提升和总市值增长率的提升带动价值实现得分提升。

从个股看,多伦科技、汇顶科技、龙生股份、中航黑豹、天际股份价值实现得分排名靠前,其中,多伦科技价值实现得分91.36分,为本年度之冠。

图3:2007-2017年度总市值(万亿元)

相对价值创造和价值实现指标得分的回升,溢价因素指标得分则在2017年度有大幅缩水,下降幅度超过10%,达到12.94%,得分降到历史第三低。究其原因可以发现,在2017年度该项的二级指标中,上市公司的公司治理问题成为最大的变数,从2016年度的10.33分降至2017年度的-2.88分,加之2017年度金牌董秘指标得分的下滑,上市公司整体溢价得分大幅下降。此外,在大市表现低迷的状况下,沪深300、行业龙头的表现也都差强人意。

二、 行业:医药生物耀眼 钢铁行业复苏

2017年度行业市值管理绩效结果显示,在在申万103个二级行业中,与2016年度行业的绩效排名类似,新兴产业依旧在市值管理绩效排名榜前列,其中医药生物行业成为本年度最耀眼的行业。

从2017年度行业排名来看,航空运输行业以52.36分位居第一名,动物保健业依旧保持在第二,机场、医疗服务、园区开发、医药商业、生物制品、保险、中药、文化传媒等行业分列前十。而传统的渔业、其他采掘和林业排名倒数三位。

表1:2016年-2017年度市值管理绩效排名前十行业

排名

行业

2017年

行业

2016年

1

航空运输

52.36

其他轻工制造

63.05

2

动物保健

52.29

动物保健

56.23

3

机场

52.27

医疗服务

56.01

4

医疗服务

52.00

生物制品

55.15

5

园区开发

51.91

证券

54.49

6

医药商业

51.46

营销传播

54.24

7

生物制品

51.25

航空运输

54.08

8

保险

49.93

保险

54.05

9

中药

49.86

银行

53.98

10

文化传媒

49.49

互联网传媒

52.85

前十榜单六成换血 金融黯淡医药崛起

对比2016年度和2017年度行业排名的前十可以发现,在2016年风光无限的其他制造业已经退出前十的榜单,航空运输业异军突起升至排名榜第一位。

对比2007年-2017年度的市值管理绩效前十行业来看,证券、银行等十年内几乎一直在前十占据席位的行业,在2017年度再次退出市值管理绩效的前十,仅保险行业还在前十的榜单中。医药生物类行业在2017年度大放异彩,取代证券、银行进入绩效榜单的前十,医药生物类的行业如医药商业、中药等行业进入前十。

图4:2017年度行业市值管理绩效前十行业分布

而从绩效榜排名前十的行业占比可以发现,医药生物行业成为2017年度的大赢家,在排名前十的行业中间占据了5个席位,交通运输行业也占据了2个席位,而农林牧渔、房地产和非银金融各占一席。

行业

总分

排名

价值创造

排名

价值实现

排名

价值关联度

排名

溢价因素

排名

2016年得分

2016年排名

航空运输

52.36

1

47.31

41

47.10

25

85.88

5

21.49

1

54.08

7

动物保健

52.29

2

54.44

5

51.30

7

79.01

25

10.64

20

56.23

2

机场

52.27

3

61.83

2

50.04

12

74.21

58

13.67

8

51.24

15

医疗服务

52.00

4

51.29

15

53.17

2

75.13

51

13.15

10

56.01

3

园区开发

51.91

5

54.39

6

45.42

37

81.43

14

11.40

17

46.39

46

医药商业

51.46

6

54.34

8

44.69

44

85.07

7

7.98

44

51.11

16

生物制品

51.25

7

52.52

12

51.59

5

75.06

52

9.95

27

55.15

4

保险

49.93

8

48.57

33

46.41

32

84.36

8

19.22

5

54.05

8

中药

49.86

9

52.06

14

47.99

21

79.35

24

7.02

59

50.13

21

文化传媒

49.49

10

50.25

21

48.84

17

81.37

15

9.47

31

52.27

12

表2:2017年度市值管理绩效排名前十行业

航空运输行业:尴尬的冠军

2017年度,受益于航空民航局推进票价改革,800公里以下票价由航企自定、航空公司对运力进行控制、国内航油出厂价均价同比下滑、航空公司汇兑损失同比有很大改善等诸多因素的影响,航空运输业成为了2017年度市值管理绩效的最优行业,市值管理绩效总分52.36分,从2016年度的第七位跃居到2017年度的榜首。

从一级指标得分对比可以发现,航空运输行业的溢价因素得分较高,21.49分不仅是各行业最高,也是市场均值的近3倍,这也说明航空公司类上市公司较其他行业的公司更加重视对公司溢价因素的管控能力。

但是对比2016年度行业得分来看,航空运输业在2016年度54.08分,高于2017年度得分,但是排名在2016年度仅第七位,本年度却排名第一,上年度第一位的其他轻工制造业得分为63.05分,高于航空运输业本年度得分,两者得分居然相差16.59%;从另一方面说,本年度的行业冠军与自己比得分下降;与上年度冠军比,只是下降的慢一些,很难说是绝对优势,冠军名次有些尴尬。

动物保健行业稳居第二

在2016年表现优异的动物保健行业在2017年依然耀眼,受到招采政策变化带来的冲击已平稳消化,技术储备进入收获期,随市场苗销售的快速增长、新品种放量以及多种新产品落地,行业整体的表现优异,与航空业在市值管理绩效得分上仅相差0.07分,行业在价值创造和价值实现上的得分均位列前十。

传统行业复苏 钢铁行业绩效增幅最多

对比2016年度和2017年度市值管理绩效行业得分可以发现,不同于2016年度仅有4个行业市值管理绩效有增长,在2017年度,申万二级的103个行业中,有34个行业的市值管理绩效得分有增长,占全部行业的近1/3。

表3:2017年度市值管理绩效得分增长行业

排名

申万二级行业

2017年得分

排名

2016年得分

2016年排名

增幅

1

钢铁

41.98

80

35.86

102

17.07%

2

高速公路

47.62

25

42.01

82

13.35%

3

其他交运设备

45.07

46

39.86

93

13.07%

4

园林工程

47.52

27

42.41

74

12.05%

5

园区开发

51.91

5

46.39

46

11.90%

6

煤炭开采

41.2

83

37.2

101

10.75%

7

餐饮

44.77

49

40.57

92

10.35%

8

基础建设

45.19

43

41.14

87

9.84%

9

航运

43.74

63

39.84

94

9.79%

10

水泥制造

40.72

88

37.26

100

9.29%

11

港口

46.15

36

42.4

75

8.84%

12

化学纤维

44.24

57

40.78

90

8.48%

13

化学原料

42.3

75

39.29

97

7.66%

14

酒店

43.84

62

40.86

88

7.29%

15

工业金属

45.1

45

42.19

77

6.90%

16

畜禽养殖

46.43

35

43.73

63

6.17%

17

黄金

47.06

32

44.47

60

5.82%

18

商业物业经营

47.33

30

44.9

54

5.41%

19

农业综合

42.78

71

40.63

91

5.29%

20

电机

47.69

24

45.84

50

4.04%

21

汽车服务

44.85

48

43.43

66

3.27%

22

稀有金属

40.95

85

39.68

96

3.20%

23

房屋建设

45.66

38

44.26

61

3.16%

24

房地产开发

43.58

65

42.47

73

2.61%

25

专业工程

44.09

59

42.99

69

2.56%

26

汽车零部件

46.57

34

45.45

52

2.46%

27

机场

52.27

3

51.24

15

2.01%

28

石油化工

42.63

72

42.09

80

1.28%

29

白色家电

49.35

11

48.77

31

1.19%

30

其他电子

48.58

17

48.16

36

0.87%

31

电力

43.88

61

43.52

65

0.83%

32

医药商业

51.46

6

51.11

16

0.68%

33

一般零售

39.87

92

39.75

95

0.30%

34

通用机械

42.24

77

42.17

79

0.17%

分析市值管理绩效得分增长的行业,可以看出:传统行业居多,钢铁、高速公路、煤炭开采、基础建设等重资产行业的市值管理绩效提升明显。而钢铁行业更是一改前几年的颓势,以17.07%的绩效得分增幅位列榜首。

表4:2013-2017年度钢铁行业市值管理绩效

年度

总分

行业排名

A股均值

价值创造

2013

33.11

80

40.47

27.32

2014

35.78

82

42.62

33.82

2015

48.59

84

52.73

32.97

2016

35.86

102

45.76

22.78

2017

41.98

80

44.91

38.61

从钢铁行业2013-2017年度市值管理绩效的得分来看,钢铁行业在2017年度市值管理绩效得分41.98分,仅次于2015年度排名第二位。从钢铁行业最为人担忧的价值创造能力来看,在2017年度呈现出了跨越式增长,得分38.61分,比2016年度增长69.49%。

在国家推进钢铁业供给侧结构性改革,严格落实环保限产和查处“地条钢”等政策实施的大背景下,国内钢材价格成功扭转了2011年以来单边下行的态势,出现明显上涨。同时,得益于2016年国内基础设施、房地产和汽车行业的增长,钢铁业整体价值创造能力提升,2016年年报显示,34家上市钢企中,有15家大幅扭亏,10家盈利增长超8%以上。钢铁行业得分反弹得益于此。

从申万一级行业的价值创造得分来看,银行业依旧是所有行业中的佼佼者,2017年度价值创造得分61.85分,超过第二名传媒行业得分19.08%,而传媒行业以51.94分位列第二,医药生物类行业以51.39分排名第三位。

分析银行业价值创造能力来看,银行业价值创造能力中,基础价值的得分非常高,且是所有申万一级行业中唯一一个超过得分70分的行业,为70.66分;但是同比2016年度得分可发现,得分有所下降,较2016年度的73.17分下滑3.43%。对比可见,银行业的成长价值得分并不突出,2017年度成长价值得分48.64分,在28个行业中仅排名第20位,也可以说明,大象起舞不易。

从申万一级行业价值创造得分的变化情况来看,2017年度,28个行业中一共只有5个行业下跌,其中,非银金融价值创造得分跌幅最大,同比2016年度得分跌幅为36.43%,从2016年度的74.30分跌至47.23分;公用事业、休闲服务、银行和国防军工行业分别下跌6.79%、5.80%、3.93%、1.36%和0.20%。

从非银金融的个股来看,排除2017年度新增公司宝德股份、第一创业和国投安信和2017年度未参与评选的大众公用几家公司之后,在参与计算的38家公司中,仅有安信信托、华铁科技、经纬纺机、爱建集团和鲁信创投5家公司的价值创造得分有所提升,其他33家公司得分全部下降,其中西南证券得分缩水幅度超过六成,从83.09分下跌到31.21分,缩水幅度达到62.44%。而山西证券、东方证券的价值创造得分缩水也近六成。

根据西南证券2016年年报显示,报告期内,公司实现营业收入36.32亿元,同比下降57.26%;净利润9.13亿元,同比下降74.25%,无论是营收降幅还是净利润降幅,西南证券的下降幅度都远高于上市公司的平均降幅,业绩下滑的主要原因是“投资收益+公允价值变的动”同比下降72%,较2015年减少了28 亿元,业绩下滑也使得西南证券的价值创造能打大幅缩水超过六成。

表5 申万103个行业市值管理绩效排名

排名

行业

总分

价值创造

排名

价值实现

排名

价值关联度

排名

溢价因素

排名

2016排名

1

航空运输

52.36

47.31

41

47.1

25

85.88

5

21.49

1

7

2

动物保健

52.29

54.44

5

51.3

7

79.01

25

10.64

20

2

3

机场

52.27

61.83

2

50.04

12

74.21

58

13.67

8

15

4

医疗服务

52

51.29

15

53.17

2

75.13

51

13.15

10

3

5

园区开发

51.91

54.39

6

45.42

37

81.43

14

11.4

17

46

6

医药商业

51.46

54.34

8

44.69

44

85.07

7

7.98

44

16

7

生物制品

51.25

52.52

12

51.59

5

75.06

52

9.95

27

4

8

保险

49.93

48.57

33

46.41

32

84.36

8

19.22

5

8

9

中药

49.86

52.06

14

47.99

21

79.35

24

7.02

59

21

10

文化传媒

49.49

50.25

21

48.84

17

81.37

15

9.47

31

12

11

白色家电

49.35

52.16

13

47.87

24

80.01

20

7.3

55

31

12

元件

49.33

54.35

7

48.54

18

78.11

27

6.57

64

25

13

银行

49.3

61.85

1

49.36

14

73.9

63

16.79

6

9

14

环保工程及服务

49.23

49.53

24

48.97

16

73.91

62

9.99

26

24

15

饮料制造

49.03

48.3

35

50.42

9

81.82

12

6.42

67

28

16

化学制药

48.74

50.87

19

47.07

26

77.18

32

6.58

62

20

17

其他电子

48.58

49.39

27

47.92

23

79.39

23

7.14

56

36

18

航天装备

48.54

47.36

40

51.89

4

61.35

96

13.11

11

26

19

电子制造

48.38

49.96

22

46.99

28

75.87

44

10.91

19

18

20

互联网传媒

48.33

53.53

11

50.35

11

73.91

61

9.24

34

10

21

铁路运输

48.09

42.2

75

50.92

8

64.91

92

20.79

2

19

22

半导体

47.92

47.73

38

43.7

50

80.42

17

9.44

32

29

23

运输设备

47.88

41.96

77

49.77

13

70.46

80

12.93

13

17

24

电机

47.69

49.14

30

48.3

20

70.1

81

10.36

23

50

25

高速公路

47.62

54.96

4

40.89

71

72.9

72

7.48

51

82

26

医疗器械

47.62

48.22

36

44.43

45

80.34

18

7.4

52

38

27

园林工程

47.52

51.22

17

48.32

19

73.85

64

9.15

38

74

28

食品加工

47.46

46.26

46

46.96

29

77.02

33

7.82

47

30

29

计算机设备

47.36

45.78

50

47.03

27

76.83

34

11.55

16

23

30

商业物业经营

47.33

45.66

51

40.88

72

81.81

13

9.21

36

54

31

饲料

47.11

50.76

20

45.91

35

71.59

77

8.62

41

11

32

黄金

47.06

43.98

64

45.91

36

87.03

4

8.22

43

60

33

计算机应用

47.06

48.9

31

46.69

30

74.8

54

10.56

21

14

34

汽车零部件

46.57

51.29

16

44.26

48

75.24

49

6.16

71

52

35

畜禽养殖

46.43

55.41

3

39.95

79

67.91

87

9.59

30

63

36

港口

46.15

44.11

62

47.96

22

77.88

29

6.53

66

75

37

家用轻工

46.08

49.89

23

44.7

43

74.03

59

5.23

90

43

38

房屋建设

45.66

49.21

29

41.13

69

83.33

10

11.17

18

61

39

通信设备

45.63

46.32

45

46.2

33

77.58

30

5.93

76

27

40

装修装饰

45.55

48.59

32

40.1

78

76.1

41

9.62

29

45

41

光学光电子

45.42

45.93

49

44.43

46

76.09

42

7.87

46

40

42

证券

45.28

44.45

59

46.02

34

84.35

9

20.53

4

5

43

基础建设

45.19

48.56

34

43.78

49

73.57

66

9

40

87

44

电气自动化设备

45.15

49.53

25

40.31

77

72.91

71

9.34

33

33

45

工业金属

45.1

45.62

52

45.34

38

75.73

46

6.29

70

77

46

其他交运设备

45.07

46.11

48

44.32

47

85.24

6

4.56

94

93

47

电源设备

44.91

43.16

68

41.91

60

76.65

36

8.39

42

47

48

汽车服务

44.85

49.34

28

44.89

41

72.07

75

5.98

75

66

49

餐饮

44.77

36.62

93

39.19

85

89.75

3

1.62

101

92

50

营销传播

44.73

54.25

9

42.92

55

74.74

55

10.04

25

6

51

景点

44.64

46.16

47

36.75

93

82.92

11

7.56

50

39

52

服装家纺

44.46

43.44

67

41.96

59

76.16

40

7.32

54

32

53

仪器仪表

44.43

46.51

43

43.06

54

72.23

74

7.08

58

57

54

物流

44.36

51.04

18

41.24

66

69.79

84

7.71

48

34

55

汽车整车

44.29

48.07

37

41.83

61

75.71

47

11.76

15

49

56

包装印刷

44.24

45.32

54

43.12

53

73.34

68

5.77

80

48

57

化学纤维

44.24

44.74

58

40.56

75

74.66

56

6.58

63

90

58

金属非金属新材料

44.1

44.78

57

43.19

52

69.9

83

6.6

61

58

59

专业工程

44.09

43.16

69

43.67

51

75.18

50

5.63

84

69

60

多元金融

43.97

53.76

10

41.13

68

77.35

31

9.2

37

22

61

电力

43.88

44.13

61

38.4

90

76.66

35

6.4

68

65

62

酒店

43.84

41.63

79

44.99

39

72.98

70

7.6

49

88

63

航运

43.74

41.76

78

41.45

64

68.12

86

10.1

24

94

64

化学制品

43.59

44.42

60

41.04

70

74.96

53

5.78

79

59

65

房地产开发

43.58

49.47

26

39.71

82

70.07

82

7.1

57

73

66

专业零售

43.58

41.26

80

35.71

95

76.4

38

16.39

7

53

67

航空装备

43.32

40.91

82

52.11

3

57.73

98

9.65

28

41

68

水务

43.27

46.34

44

44.94

40

60.73

97

5.72

82

64

69

燃气

43.21

41.18

81

39.32

84

79.96

21

6.7

60

56

70

高低压设备

43.16

45.33

53

42.38

58

66.34

90

5.9

77

44

71

农业综合

42.78

34.29

96

35.51

97

90.81

2

1.22

102

91

72

石油化工

42.63

44.85

56

41.18

67

74.03

60

5.61

86

80

73

其他建材

42.34

42.86

71

42.78

56

71.59

78

3.55

97

70

74

塑料

42.31

47.27

42

38.68

88

73.5

67

5.87

78

37

75

化学原料

42.3

44.02

63

44.81

42

72.06

76

3.53

98

97

76

玻璃制造

42.24

42.94

70

40.82

73

79.01

26

5.54

87

62

77

通用机械

42.24

41.99

76

39.87

80

75.78

45

4.6

93

79

78

地面兵装

42.23

39.42

86

61.85

1

44.61

103

7.39

53

13

79

旅游综合

42.14

42.65

72

41.79

62

75.49

48

6.14

74

51

80

钢铁

41.98

38.61

90

41.77

63

70.75

79

5.43

88

102

81

视听器材

41.49

37.72

91

40.39

76

74.51

57

7.89

45

42

82

专用设备

41.48

39.77

85

39.87

81

73.17

69

4.79

92

78

83

煤炭开采

41.2

38.68

89

37.35

91

80.9

16

6.15

72

101

84

橡胶

41.19

47.63

39

39.58

83

67.71

88

6.56

65

67

85

稀有金属

40.95

36.43

95

51.49

6

54.43

100

10.4

22

96

86

其他轻工制造

40.81

30.94

99

30.2

103

96.96

1

0.56

103

1

87

综合

40.78

43.9

65

42.67

57

69.46

85

2.89

99

68

88

水泥制造

40.72

43.56

66

40.74

74

62.46

94

5.31

89

100

89

贸易

40.65

42.62

73

35.69

96

79.67

22

4.32

95

84

90

石油开采

40.33

29.63

101

46.42

31

54.05

101

20.59

3

71

91

采掘服务

40.18

29.96

100

38.99

86

76.43

37

13.1

12

89

92

一般零售

39.87

40.84

83

34.98

98

75.99

43

2.5

100

95

93

农产品加工

39.57

36.99

92

36.29

94

73.66

65

5.63

85

72

94

造纸

39.56

39.87

84

38.43

89

65.77

91

5.71

83

85

95

公交

39.43

39.37

87

32.25

102

76.19

39

9.1

39

81

96

通信运营

39.36

34.28

97

50.36

10

62.92

93

13.44

9

55

97

纺织制造

39.31

45.27

55

32.58

101

67.32

89

4.1

96

83

98

船舶制造

38.56

31.84

98

49.19

15

47.43

102

12.72

14

35

99

金属制品

37.35

36.5

94

41.36

65

57.12

99

5.74

81

86

100

种植业

37.12

39.37

88

34.68

99

72.77

73

6.36

69

76

101

渔业

36.97

42.35

74

34.29

100

80.26

19

5

91

98

102

其他采掘

35.71

27.62

102

37.35

92

78.08

28

6.14

73

99

103

林业

32.02

27.62

103

38.83

87

61.4

95

9.23

35

103

三、 区域:西藏蝉联第一 天津有所反弹

2017年度,西藏凭借49.28分的市值管理绩效得分继续蝉联市值管理绩效榜省份榜榜首,北京以1分只差位居亚军,河北省连升5名夺得季军。

表6:2017年度各省份市值管理绩效得分

排名

省份

总分

价值创造

排名

价值实现

排名

溢价因素

排名

价值关联度

排名

1

西藏

49.28

50.71

1

48.28

2

6.06

20

83.23

1

2

北京

48.20

48.60

3

47.21

3

11.61

1

74.82

14

3

河北

47.56

45.58

16

51.84

1

8.64

5

69.21

27

4

广东

46.95

49.03

2

45.62

6

8.71

4

75.28

11

5

内蒙古

46.35

46.28

13

46.17

4

9.99

2

72.89

21

6

重庆

45.84

48.01

6

45.71

5

7.40

9

71.79

24

7

浙江

45.63

48.47

4

44.04

8

6.46

14

75.12

13

8

河南

44.98

46.71

9

42.00

16

7.95

6

75.97

10

9

江西

44.94

48.25

5

42.14

15

6.35

17

72.67

23

10

上海

44.75

46.33

12

43.57

9

8.91

3

74.21

15

11

福建

44.70

47.29

7

42.64

12

7.27

11

75.21

12

12

吉林

44.15

46.38

11

41.18

21

5.77

25

72.87

22

13

山东

44.09

46.25

14

42.49

13

5.85

24

74.15

16

14

四川

44.01

45.24

18

41.27

20

4.70

28

76.24

8

15

江苏

43.90

46.45

10

41.95

17

5.87

23

73.53

19

16

湖南

43.80

43.88

20

41.14

22

5.97

21

73.40

20

17

湖北

43.67

45.58

17

43.03

11

6.46

15

76.15

9

18

贵州

43.62

45.00

19

40.07

27

7.64

7

77.18

7

19

安徽

43.53

45.66

15

38.10

30

6.37

16

78.02

5

20

天津

43.39

40.34

25

42.28

14

7.29

10

69.61

26

21

广西

43.11

43.32

21

40.74

25

4.13

29

80.36

2

22

云南

42.39

41.67

22

41.59

19

7.63

8

68.68

29

23

新疆

42.09

39.94

26

40.58

26

6.57

13

77.22

6

24

陕西

41.94

40.58

24

40.75

24

5.95

22

70.32

25

25

辽宁

41.81

40.93

23

37.25

31

6.30

18

78.05

4

26

黑龙江

41.42

47.05

8

41.85

18

6.10

19

65.91

30

27

青海

41.14

39.49

27

44.71

7

6.80

12

73.64

18

28

甘肃

39.92

36.76

28

38.29

29

2.70

31

78.07

3

29

山西

39.10

35.73

29

39.17

28

5.61

26

74.07

17

30

海南

38.31

33.69

30

41.02

23

5.56

27

68.69

28

31

宁夏

36.10

33.42

31

43.47

10

2.74

30

56.37

31

2017年度省份市值管理绩效评价结果显示,西藏地区以49.28分获得第一,同比2016年度增加0.6分,这也是西藏地区第二次获得省份榜的榜首;北京则较2016年度有所下降,以48.20分位居第二;而河北省则显示出三连跳的趋势,从2015年度的第17位连升14位到2017年度的第三位,市值管理绩效47.56分。

表7:2017年度省份市值管理绩效涨幅榜

排名

省份

2017年

2016年

增幅

1

天津

43.39

41.14

5.47%

2

吉林

44.15

42.25

4.50%

3

江西

44.94

43.42

3.50%

4

河北

47.56

46.04

3.30%

5

云南

42.39

41.04

3.29%

6

新疆

42.09

40.96

2.76%

7

福建

44.70

43.50

2.76%

8

宁夏

36.10

35.20

2.56%

9

河南

44.98

44.03

2.16%

10

辽宁

41.81

40.97

2.05%

11

西藏

49.28

48.69

1.21%

12

贵州

43.62

43.49

0.30%

从2017年度省份市值管理绩效得分的涨跌幅来看,31个省市自治区里,有12个省份市值管理绩效得分上升,其中天津涨幅最大,为5.47%,吉林和江西其次,分别为4.5%和3.5%。

而海南省则成为本年度跌幅最大的省份,从2016年度的42.20分减少到38.31分,得分下降9.65%;山西和黑龙江市值管理绩得分也下降较多,分别达到了8.6%和6.77%。

表8:2017年度省份市值管理绩效跌幅榜

排名

省份

2017年

2016年

增幅

1

海南

38.31

42.40

-9.65%

2

山西

39.10

42.78

-8.60%

3

黑龙江

41.42

44.43

-6.77%

4

上海

44.75

47.37

-5.53%

5

浙江

45.63

47.60

-4.14%

6

陕西

41.94

43.43

-3.43%

7

广东

46.95

48.52

-3.24%

8

江苏

43.90

45.20

-2.88%

9

湖北

43.67

44.82

-2.57%

10

青海

41.14

41.99

-2.02%

西藏地区:新入榜企业带来活水

从西藏地区2007-2017年度的市值管理绩效得分走势,我们可以发现,西藏地区的市值管理绩效得分呈现出曲折走高的局面。

图5:2007-2017年度西藏市值管理绩效得分明细

受到政策扶持的利好和入榜企业的增加等因素,西藏地区上市公司的市值管理绩效也呈现出更耀眼的一面。入榜企业从2016年度的7家增加到2017年度的12家,入榜公司增加近一倍。而新入选的西藏珠峰在2016年完成资产重组,给企业和西藏地区的上市企业市值管理绩效得分带来新的亮点,总分61.57分,较A股均值高37.17%,而价值创造能力高达85.85分,成为西藏地区第一,位居2658家A股公司的第12位,能力非常突出。

表9:2017年度西藏地区市值管理绩效排名

排名

证券简称

行业

所有制

得分

价值创造

价值实现

溢价因素

价值关联度

2016年排名

1

西藏珠峰

工业金属

民营企业

61.57

85.85

65.58

4.14

95.86

--

2

海思科

化学制药

民营企业

58.48

55.89

59.27

10.10

84.98

3

3

奇正藏药

中药

民营企业

58.46

56.51

63.23

0.32

80.92

1

4

华钰矿业

工业金属

民营企业

56.78

53.08

59.97

15.21

76.70

--

5

西藏药业

中药

民营企业

56.26

69.83

50.81

0.96

74.45

4

6

西藏天路

基础建设

地方国企

53.50

55.93

47.93

0.36

87.58

7

7

灵康药业

化学制药

民营企业

53.39

50.52

46.72

0.24

97.59

2

8

梅花生物

食品加工

民营企业

51.69

58.05

44.59

22.62

70.90

--

9

西藏城投

房地产开发

地方国企

47.10

48.04

39.62

0.76

83.84

6

10

西藏旅游

旅游综合

民营企业

33.49

15.35

27.65

4.16

87.07

--

11

西藏矿业

其他采掘

地方国企

30.59

29.67

42.98

13.27

65.82

5

12

西藏发展

饮料制造

其他企业

30.00

29.84

30.96

0.54

93.06

--

天津:触底反弹

从2017年度各省市的排名来看,天津在经历了2016年度的大跌之后,成为了2017年度的反弹王,绩效得分上涨5.47%,成为各省市区本年度的最大涨幅,而天津也从2016年度的41.14分位列26名上升到43.39分,位列第20名。

图6:2007-2017年天津市值管理绩效明细

虽然天津在2017年度的市值管理绩效得分有所上升,但是从2007年度至今的市值管理绩效得分情况来看依然不容乐观,43.39分虽然是这11年以来的第五高位,但是由于天津市市值管理绩效得分一直较为平均,最低也仅为2012年的39.33分,从历年得分情况来看,天津市的市值管理绩效依然有较大的提升空间。

从影响市值管理绩效得分的各维度来看,天津市的价值实现能力得分在2017年度表现最优,从上年度的34.48分上升到42.28分,同比上升了22.62%。而从天津市的上市公司来看,不同于西藏地区的活水注入,入选的上市公司家数没有增加,依然为37家公司,同时2017年度天津地区也无一家上市公司入围百佳榜,天津地区的市值管理绩效能否更上层楼,有待观察。

图7:2016年和2017年天津市值管理绩效得分明细

四、 所有制:外资企业首次夺魁

2017年度各所有制市值管理绩效评价结果显示,外资企业打破民营企业“垄断地位”,成为本年度市值管理绩效冠军,以51.71分位列第一,民营企业和央企分别以45.54分、45.40分位列第二和第三位,这也是外资企业的市值管理绩效首次获得绩效冠军。

图8: 2017年各版块市值管理绩效得分

外资企业夺冠

对比2016年度和2017年度市值管理绩效得分可以发现,外资企业绩效得分从2016年度的45.08分上升至51.71分,大幅增加14.71%,涨幅为各所有制第一;而其他类企业绩效得分从48.16分下降到44.64分,跌幅7.31%,本年度跌幅第一;2016年的冠军民营企业市值管理绩效也有所下滑,下降至45.54分,下跌4.29%。

图9: 2016-2017年各版块市值管理绩效得分

价值创造:外资企业能力大幅提升

从2017年度各所有制价值创造的绩效得分来看,外资企业无疑是本年度的大赢家,价值创造得分从41.15分大幅提升到51.09分,增加24.15%,价值创造能力显著提升。而其他类型企业、民营企业、央企和地方国企分列其后,价值创造得分分别为49.19分、47.81分、43.58分和43.31分。

而分析外资企业价值创造得分大幅提升的原因来看,外资企业的成长价值在2017年度有了显著的提升,从2016年度的37.87分提升至54.64分,提升了44.28%,而外资企业在本年度净利润增长率得分的提升成为关键因素,从33.95分几乎翻了一倍至62.10分,外资企业净利润增长率的提升也凸显出了企业更好的成长性。

图10: 2016-2017年各板块价值创造得分

价值实现:民营企业成唯一下降板块

数据显示,本年度除了民营企业外,各所有制公司的价值实现得分均有不同程度的提升。从得分上看,外资企业价值实现48.86分位列第一,同比增加28.41%;央企得分45.45分,位列第二,同比增加12.28%;其他类型企业44.73分位列第三,同比增加3.54%;民营企业得分44.33分,同比下降2.29%;地方国企得分垫底,仅有39.32分,但同比增加13.71%。

图11:2016-2017年度各所有制企业价值实现得分

作为本年度唯一得分下降的所有制企业,民营企业在2017年度在总市值和总市值增长率上的得分与2016年度相似,总市值得分52.83分,总市值增长率得分25.42分,但是在托宾Q的指标中,得分有所下降,从2016年度的71.08分下降到65.14分,这也使得民营企业的价值实现得分有所下滑。

图12民营企业主要指标对比

溢价因素:央企下降幅度最大

从市值管理绩效的溢价因素来看,其他类型企业得分最高保持在11.56分,而外资企业得分最低,仅有5.72分。

对比2016年度各个所有制企业的得分来看,本年度各个所有制企业均有不同程度的下降,由于金牌董秘得分和公司治理得分的下降,影响了所有公司的得分,其中,央企公司下降的比例最大,下降了16.39%,从10.98分到9.18分;地方国企下降14.72%,从7.95分到6.78分,民营企业也下降11.93%至6.94分。由此也可以发现,国有上市公司需要格外努力,以提升市值的溢价。

图13 各所有制溢价因素对比

五、 板块:创业板已是五连冠

2017年度,各个板块市值管理绩效得分的距离进一步被缩小,其中创业板连续五年获得市值管理绩效榜第一,以45.77分领先其他板块,而中小板以0.46分的微弱差距位居第二,深主板又成为本年度得分最低板块,虽然较2016年度得分有所提升,但是依然以44.03分排名垫底。

图14:2017年度市值管理绩效板块得分

创业板虽然得分最高,但跌幅也最大

从2013年度至今,受到国内外经济环境、汇率等政策经济因素的影响,除深主板之外的三个板块,市值管理绩效得分均较2016年度得分有所下降,创业板下降幅度最大,从上年度的49.29分到2017年度的45.77分,下降7.14%。深主板位列末尾,但市值管理绩效总得分不降反升,从43.31分微涨到44.03分。这也说明二者的差距在缩小。沪主板基本持平。

图15:2013-2017年度各板块市值管理绩效得分

价值创造:创业板表现再度刷新历史新高

2017年度数据显示,创业板仍是各个板块中是价值创造能力最强的板块,以49.36分再创新高,也逼近50分关口。中小板以46.43分紧随其后,两市主板则表现稍弱,沪深分列第三和第四位。

对比涨幅情况可以发现,深主板在2017年度得分涨幅最高,8.28%的涨幅位列四个板块第一位,而带动深主板在2017年度有如此重大增幅的原因则是因为深主板在的成长价值得分有13.75%的增长,从2016年的的44.27分大幅增加至50.36分,超过沪主板摆脱垫底的局面。

值得注意的是,深主板在2016年度创出近五年最低值41.22分后触底反弹,上涨8.3%,达到44.64分,缩小了与其他板块的差距。而深主板价值创造能力的提升也拉动深主板整体市值管理绩效得分的上扬。

图16:2013-2017年度各板块市值管理价值创造得分

溢价能力:公司治理得分影响全板块得分下降

不同与价值创造能力的提升,在2017年度,所有板块的溢价能力均出现了不同程度的下滑,深主板从7.74分下降15.89%至6.51分,再度垫底;沪市主板从9.32分下降至8.18分,降幅12.23%;创业板从8.67分下降11.88%,降至7.64分;中小板7.49分下降11.21%也仅剩6.65分。而各个板块在溢价能力上,主要由于监管层在2016年加大对上市公司的监管力度、上市公司的公司治理能力得分下降明显导致,从而影响到了整体板块的溢价能力得分。

图17:2013-2017年度各板块市值管理绩效溢价能力得分

[1]截至2017年4月30日,沪深交易所共有3205家A股上市公司公布了2016年年报。为确保市值管理绩效评价建立在上市公司现有业务的可持续经营上,剔除现有经营业务不可延续的ST类上市公司,年度内由证监会重组委认定的重组类上市公司,以及年度内股票交易少于180个交易日的部分公司样本,参加本次市值管理绩效评价的上市公司共有2658家。

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